消费行业就是算术题，只要算好估值，等待时机择时交易，剩下的就躺平交给时间。

追高头部消费的也不用恐慌，头部那些市占率稳定，赚钱能力强的生活刚需类，现在怎么跌回去的，以后也会怎么涨回来。当下的问题无非是估值太高，需要时间消化。

年初到现在，主流指数中，除了恒生指数还微涨0.5%以外，其余全部大跌。特别是近两年已经炒过的那些知名赛道及白马明星股。

到2月22日，中证白酒累计跌幅9%，消费风向标的茅台年内跌幅12%，头部“茅五泸汾洋”等高端品牌中，仅有洋河在上涨（去年跌了30%）。五粮液连跌两年，去年跌幅23%今年跌幅13%。

其实白酒跌幅不算最大，但白酒的下跌更有代表性。为什么这么说呢？因为在整个核心资产阵营中，白酒赚钱能力最强，资金关注度最高，公募基金仓位最重，估值也是行业最贵的。

谁在重仓白酒

公募基金中，押白酒仓位最高的是招商中证白酒，规模707亿，持仓最高的泸州老窖单只股票就买了120亿。

作为白酒指数基金，那就只能搞白酒，但在四季度也开始减仓了，"茅五泸汾洋"五家头部高端品牌都被减持。连白酒基金都在减持白酒，可想而知机构对白酒行业的高估值是不太认可的。

除了指数基金以外，买白酒最多的是易方达的张坤（易方达蓝筹精选混合）、景顺长城的刘彦春（景顺长城新兴成长混合）、易方达的肖楠（易方达消费行业股票）、富国天惠的朱少醒（富国天惠成长混合）、银华基金的焦巍（银华富裕主题混合）。

1.张坤易方达蓝筹精选

张坤就是炒白酒出名的，易方达蓝筹精选年初到现在跌幅5%，比沪深300跌的少，基金总规模676.23亿，茅台持仓65亿，四季度全面减仓白酒，减仓招行和平银，减仓港交所。

减完的仓位去哪了？主要都加到了腾讯、海康和伊利，其中伊利加仓比例最高，基金常年保持满仓状态。

2.刘彦春景顺长城新兴

刘彦春的第一大重仓股也是茅台，但医药股的仓位押的太高了，导致基金年初到现在跌了9.34%。基金总规模516.94亿元，减仓茅台、泸州、五粮液，减仓中国中免、药明康德。

加仓古井贡酒、迈瑞医疗、美的集团、海大集团和海康威视。基金也是满仓状态。

3.肖楠易方达消费行业

肖楠的第一大重仓股也是茅台，基金年初到现在跌幅8.2%，跑输沪深300，总规模310亿，仓位86%。

加仓茅台、汾酒、泸州老窖，减仓五粮液、古井贡酒、美的集团、牧原股份，新买欧派家居和海尔智家。

整体仓位还是在白酒里折腾，美的都跌成这样了还在减仓美的，减仓美的后去买海尔？这波操作没看懂逻辑。

减仓牧原是正确的，前排规模大的基金产品里就没有买牧原的，为啥呢？因为整个养猪行业都在血亏，这货却还在赚钱（难道猪不吃饲料么）。而且公司大股东利用在建工程每年要转出去上百亿的关联款（注意风险）。

4.朱少醒的富国天惠

朱少醒的富国天惠，年初到现在跌幅10%（这还是截止到2月21日的数据），基金总规模374.75亿，仓位95%，第一大重仓股是茅台。

加仓茅台、韦尔股份、宁德时代、伊利、宁波银行、五粮液、国瓷材料，新买长春高新、迈瑞医疗、立讯精密。

这波医药的底抄的有点疼，长春高新精准踩雷，加仓的几个头部公司年初到现在基本都在跌。

5.焦巍的银华富裕主题

焦巍的银华富裕跌的有点狠，年初到现在跌了14.65%，基金规模227.51亿元，仓位91%。

为啥跌的这么惨呢？主要是满手的医药股，加仓片仔癀、药明康德、爱美客、贝泰妮、新买康希诺。

汾酒和茅台是前两大重仓股，也都在加仓，第三大重仓股是啤酒股。头部公募产品中很少有买啤酒的（相比白酒，我更看好啤酒）。

焦巍的换仓比较频繁，从加仓百倍的片仔癀和爱美客来看，他对高估值并不是很敏感，应该更在意趋势。

白酒上涨逻辑

中国拥有广袤的消费市场，消费行业里出几个大市值的公司很正常，3万亿的茅台，3000亿的伊利，2000亿的啤酒厂，以后都能看到。美股的消费股也一直是牛市，譬如可乐。

白酒这种东西虽说老外都喝不习惯，国际化也很难，但这完全不影响白酒赚钱，不需要扩张，存量市场只要价格提上去就能持续赚。其实白酒公司也都没想过如何国际化，各大厂都在想着怎么搞消费升级。

白酒到今天依然是市场里最好的行业，这个行业不需要创新，不需要搞研发，一把米加点水，搞点酒窖的噱头，就能把几十块的东西卖到上千元（比银行都赚钱，银行干的是风险活）。

为啥消费公司都要向白酒看齐？主要是白酒的财报，已经优秀到可以写入教科书。

1.首先是财务方面，白酒基本都是预收款制，先打钱后发货概不赊账，无负债，不需要研发投入，也不需要创新（可乐也是，一种味道，干一辈子）。

2.白酒除了有消费属性，还有金融属性，这是由白酒的自身特性决定的，放的越久越香，库存可以一直堆，不仅不用减值，还会增值。比如1999年的茅台，现在应该要卖到15000元以上了。所以茅台的销量很多都被囤起来了。

当下白酒唯一的问题是估值贵，中证白酒指数2019年估值只有20倍，三年时间涨到70倍，现在还有40多倍。（30倍算合理，30倍以内就是送钱）