第一章 行业概况

黄酒是世界三大发酵古酒之一，起源于中国，是中华民族智慧的结晶和历史的沉淀。而绍兴黄酒无疑是中国黄酒的卓越代表。绍兴黄酒是以大米为原料，加曲麦、水，经蒸煮、糖化和发酵等工序，再压滤、杀菌、贮藏而成。黄酒性温、味醇厚甘甜、其馥郁芬芳的香味不禁令人赞叹。

目前黄酒行业主流的分类有以下三种：

• 按地域的不同分为绍派黄酒、海派黄酒、苏派黄酒、闽派黄酒、徽派黄酒、鲁派黄酒、湘派黄酒等，其中绍兴的绍派黄酒由于“天下黄酒源绍兴”，被认为是黄酒正宗；

• 按原料和酒曲不同可分为糯米黄酒、黍米黄酒、大米黄酒和红曲黄酒等；

• 按甜度不同可分为甜型酒、半甜型酒、半干型酒、干型酒。

图 黄酒分类

资料来源：资产信息网 千际投行 东兴证券

黄酒与其他酒种相比具有较高的营养保健功效：

• 黄酒中已检测出的无机盐达18种，包括钙、镁、钾、磷、铁、锌、等。黄酒中的维生素B、E的含量也很丰富，主要来自原料和酵母自溶物；

• 蛋白质含量为酒中之最，黄酒中的蛋白质多以肽和氨基酸的形态存在，易被人体吸收，其中绍兴产黄酒中的氨基酸达21种之多，且含8种人体必需氨基酸，每升加饭酒中的必需氨基酸达3400mg ，而啤酒和葡萄酒中的必需氨基酸仅为440mg或更少；

• 黄酒在酿造过程中，物料经微生物酶的作用而产生的低聚糖含量丰富，如每升绍兴加饭酒中的异麦芽低聚糖、潘糖、异麦芽三糖含量达6g，可促进肠道内有益微生物双歧杆菌的生长发育，可改善肠道功能、增强免疫力、促进人体健康。

图 黄酒的营养价值

资料来源：资产信息网 千际投行 东兴证券

在产量方面，2015年国内规模以上企业酿酒总量为7429.33万千升，黄酒产量约301.75万千升，占酿酒行业总产量的4.06%，远低于白酒、啤酒在酿酒行业中17%、63%的占比。2015年国内饮料酒产量约为6445.05万千升，黄酒在饮料酒产量中的占比也不足5%，虽然在国内产量方面高于葡萄酒的产量，但是随着葡萄酒进口量的增长，黄酒相较于葡萄酒的产量优势在逐步的收窄。

图 各种酒类在饮料酒中的占比

资料来源：资产信息网 千际投行 东兴证券

在收入规模方面，截止2015年10月份，黄酒行业收入占国内酒行业收入的不足2%，远低于白酒约60%、啤酒超20%和葡萄酒约5%的占比。从2015年全年数据来看，据黄酒协会统计数据，2015年103家规模以上黄酒生产企业，累计完成销售收入181.94亿元，同比增长13.92%，而轻工业协会统计数据显示，2015年全国酿酒行业规模以上企业完成产品销售收入9229.17亿元，同比增长5.34%，虽然黄酒行业收入增速高于整个酿酒行业，但是收入规模占比仍低于2%。

图 国内主要酒种在饮料酒中收入的占比

资料来源：资产信息网 千际投行 东兴证券

黄酒消费具有地域局限性，主要集中在江浙沪一带，很难走出去，主因是口感和消费习惯，所以行业不会成长太大。黄酒厂家主要集中于江浙沪一带，而又以绍兴为主要生产区，2013年绍兴共有黄酒公司81家，总产值48亿元，产量61万吨，销售收入52亿元，利润5.2亿元；2010年绍兴占全国黄酒生产量的20%。

江浙沪地区黄酒销售收入占全国将近一半，但占比在逐步下降，自2006年的78%下降至2012年的48%，主要是黄酒公司逐步向江浙沪之外开拓市场，尤其是古越龙山全国性布局培养消费者。同时，非传统黄酒消费区域快速增长，2007年-2012年，安徽、福建、湖南、陕西等非传统黄酒销售区域的收入年均增速约为39%-53%。