特约 | 张保良

　　通过2021年财报分析看出，除了最大的白酒市值龙头外，其他几家酒企实际销售同比都出现不同程度的下滑，而不是宣称的2022年1季报营业收入开门红。主要原因是疫情影响导致人员的流动和消费场景的消失，预计部分地方因4、5月份疫情反复和餐饮业的限制，会进一步影响白酒消费。

　　2022年1季报显示，不少上市酒企的营收和净利润都实现大幅增长。这样的增长都是由销售带来的吗？本文通过分析几家头部白酒上市公司来了解真实的情况。

　　笔者说的销售有两层含义，一是酒企的产品销售给渠道，白酒行业一般都是经销商。这一数据能说明近期的动销情况。二是产品销售给消费者，就是产品到达最终的消费者手中消费，而不是积压在“渠道”中，这是真正意义上的销售完成，这决定酒企的长期销售的情况和产品竞争力。

　　营业收入不能准确反映销售情况

　　白酒公司可以通过预收账款做平滑

　　对于渠道的销售，只通过财务的营业收入来评判是不准确的。因为白酒公司的财务报表可以通过预收账款来做平滑。预收账款就是白酒公司已收到的下游购货款，但是公司还未将这部分商品“销售”给经销商，也未确认为营收。具体何时确认，公司可自行决定，因此营收不能反映当季节的真实销售情况。

　　为了跟踪实际的销售情况，可以采用“销售商品收到的现金”，加上“应收票据增量”和“应收账款增量”来代替实际销售收入，如果收到的现金和应收票据越多，说明销售情况越好。当然，强势品牌白酒公司对经销商有更强的控制力。

　　销售商品、提供劳务收到的现金计算方法：主营业务收入+本期销项税金-（应收账款期末余额-应收账款期初余额）-（应收票据期末余额-应收票据期初余额）+（预收账款期末余额-预收账款期初余额）-当期计提坏账准备。对白酒公司来说，应收账款的量较少，可以忽略，因此用应收票据的增量加上销售商品所得现金即可代表实际销售收入（相当于报表营业收入+预收账款增量）。这个可能更真实反映销售情况。

　　接下来，笔者依据这个算法，看看一些白酒龙头公司的销售情况。文章是给投资人看白酒销售真实数据的思路，而非指出哪家公司销售的好与坏，因此本文隐去了白酒上市公司的名字。

　　白酒企业销售出现分化

　　最大市值公司依然供不应求

　　先看白酒公司A和白酒公司B的情况，A是国内市值最大的白酒上市公司，公司B的市值排名第二，市场中通常称为白酒的龙一和龙二。

　　通过的合同负债（预收账款）的情况，整理出A公司的真实销售情况（见表1）。