7月10日，国海证券食品饮料行业首席分析师【薛玉虎】在由澎湃新闻X华尔街见闻联合推出的“经济大盘重振之路——《首席连线》2022中期市场展望”消费专场直播中，与大家探讨了白酒行业蕴含哪些危与机？薛玉虎专注于食品饮料行业研究，连续多年上榜新财富、金牛奖、水晶球、中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项。

　　观点精要

　　1.食品饮料板块下半年有确定性机会，白酒确定性最强，大众品至暗时刻已过

　　今年春节后一直到现在白酒走得都比较弱，不是因为基本面的问题，更多是因为市场信心不足、外资流出、板块轮动的影响。

　　春节前市场很担心白酒消费的春节表现，局部地区也出现了疫情，比如天津、河南、陕西；河南是白酒的消费大省，可能还面临渠道窜货的一些影响，市场担忧比较多；但事实上白酒消费的旺季在春节前两周如期到来，白酒板块韧性表现还是很强的。

　　一季报出来之后，以苏酒、徽酒为代表的白酒整个业绩保持两位数或更高弹性的增速，另外整个估值也消化比较多了，白酒肯定是有确定性的板块机会。

　　消费恢复向好之后，疫情受损股会明确改善；近期大众品成本端也在回落；大众品的至暗时刻已经过去，无论是需求端的至暗时刻还是成本端的至暗时刻，整个消费在复苏中。

　　2.白酒行业目前最大特征是分化，次高端接力高端带动行业增长

　　白酒从16年至今就不是板块整体机会，是高端酒、次高端价格带的机会；高端酒引领了行业前5、6年的大趋势，以茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）为代表的高端酒的价格过去5、6年涨了两、三倍，量也翻了两、三倍，在这高的基础上我们觉得这部分高端酒未来增长不会有太大弹性；

　　但高端酒没有弹性不代表整个行业没有机会。终端零售价在300-800的次高端酒还在高歌猛进，核心驱动力就是高端酒把行业价格天花板给打开了，后面消费升级会带动后续持续的增长；消费升级从18年开始，现在行业处于增长结构换挡的过程，目前高端酒增长进入相对平稳期，但次高端接力，保持相对高的弹性增长拉动整个行业持续往上。

　　3.酱酒热的回落是必然，或将是行业今明年最大的问题

　　从去年下半年酱酒热已经在退潮了，这个退潮是必然的，去年我们指出酱酒热的成长逻辑主要有三点:

　　1)茅台的溢出效应：大家觉得茅台是中国最好、最贵的酒，茅台的增长带动了整个社会对酱酒的追捧

　　2）酱酒的价格定位符合次高端的发展趋势，消费升级使得大众从100元到300、500的价位去升级，酱酒运作都是更多定位在300、500-600价格带。

　　3）酱酒的运作是反传统的渠道运作模式，给渠道高毛利、高空间，不通过传统的大众渠道，更多是通过团购这种小众渠道来推广运作，使得酱酒的发展短期内在低基数上有高弹性的爆发，它整合了更多渠道的力量，这种力量虽到了一定的程度但消费端没有持续的热度，所以酱酒热回落是必然的。酱酒热的回落可能是行业今年或明年最大的问题。