8月17日，次高端白酒上市公司舍得酒业（600702）（600702.SH）发布2022年半年度业绩报告。上半年，该公司实现营业收入30亿元，同比增长26.5%，同样实现双位数增长的还有盈利指标。今年上半年，舍得酒业归属于上市公司股东的净利润8.4亿元，同比增长近14%。

　　截止8月21日，已有5家白酒上市公司公布了半年报。除舍得酒业坚持老酒战略，保持上半年业绩高增长外，同在复星体系下的金徽酒（603919），也宣告上半年营收首次突破10亿元，同比增长26%，上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长13%。

　　去年，白酒市场在品牌、名酒产品的进一步集中化趋势下，贵州茅台（600519）企稳千亿市场规模，向更高的目标进军；五粮液（000858）跨入600亿元的营收台阶，独霸600-700亿元的大体量空间；200亿元军团除了洋河股份（002304）外，迎来了泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）两大追兵。次高端白酒赛道在众多入局者的激烈争夺下，50亿元关口已被口子窖（603589）率先拿下，舍得酒业紧随其后。

　　今年，在更加复杂多变的经济环境下，已有3家次高端白酒上市公司销售规模还在以同比两位数的速度高增长。到年底谁是C位？现在下结论还为时过早。

　　被“错杀”的舍得酒业

　　8月18日，舍得酒业发布半年报次日，A股大盘指数下行，舍得酒业开盘后快速下跌，随后股价疲软横盘良久后，以5.77% 的跌幅收盘。当日，白酒板块股价普遍下行。

　　舍得酒业半年报的公布给二级市场带来了震荡。舍得酒业是否已走下坡路？乃至预示着次高端白酒的高增长已终结？

　　这还得从半年报说起。今年第二季度，舍得酒业实现营业收入11亿元，同比下降16%，归属于上市公司股东的净利润3亿元，同比下降30%。

　　正是今年第二季度的业绩同比下滑，让资本市场不少投资者被吓懵。

　　毕竟去年上半年，舍得酒业太过耀眼，成为当之无愧的次高端白酒业绩增速之王。股价也一路走高，最高至264.55元/股。

　　但细心的投资者对比分析后发现，通过半年报可以算出，去年第二季度，舍得酒业实现营业收入13.6亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，成为了当年业绩最出彩的季度，尤其是净利润创下2021年单季最高，甚至比下半年旺季最高峰增长还超1.5倍。

　　公开财报提供的数据可以佐证，去年第一季度，舍得酒业的营收为10亿元左右，实现归属于上市公司股东的净利润3亿元。去年第三季度和第四季度，舍得酒业的营收分别为12亿元和13.62亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.34亿元和2.76亿元。

　　从常规来看，第二季度时值白酒淡季，销售出现井喷式的增长且超过下半年旺季高峰，报表虽靓丽，但其实属于“超常规增长”。

　　一长期关注舍得酒业的投资者分析指出，2021年二季度舍得酒业业绩实现历史新高属特殊个案。这是由于自2020年资金占用事件结束，复星入主后，经销商、渠道商信心增强，原有渠道扩容和新市场经销商扩容导致营收增长，结合老酒战略实施，导致产品终端动销加快。由此致2021上半年特别是二季度业绩补偿性增长。

　　毕竟，在天洋控股主导舍得酒业期间，加上受突发疫情影响，2020年上半年，舍得酒业的营收和净利润均同比下滑，半年营收仅有今年上半年的1/3，净利润还不到今年上半年的1/5。

　　因此，这位投资者认为， 将2021第二季度和2022年二季度的经营数据对比，并不能准确反映舍得酒业在正常经营下的发展态势。

　　次高端白酒持续高增长

　　今年上半年，疫情依然在多地散发。

　　上半年，宏观经济整体承压，二季度舍得酒业在四川、华东、东北等地的核心市场陆续遭遇疫情，消费场景及渠道销售受到较大影响。

　　但舍得酒业上半年整体业绩依然实现营收、净利润双增长，尤其是营收同比增长26.5%。这和该公司在坚持老酒产品战略下，坚持舍得、沱牌双品牌走路，新老渠道发展密不可分。半年报显示，舍得系列酒终端售价有所提升，沱牌战略单品销量较快增长。半年经营数据显示，舍得酒业的中高端酒销售收入24亿元，同比增长28%，低档酒销售收入4亿多元，同比增长31%。此外，玻瓶实现了1.8亿元的销售收入，同比略有增长。

　　舍得产品价格不降反升。根据四川、河南、山东经销商反馈，今年第二季度，舍得酒业并未采取渠道压货等方式拉业绩，主动采取控量保价措施，从而维护了渠道价格体系。一河南地区舍得经销商表示，近一年来，舍得酒业核心大单品“品味舍得”的终端实际成交价已上涨近100元。在消化库存上，半年报显示，舍得酒业的存货周转天数在2021年上半年为931天，2022年上半年则下降为了808天。

　　兴业证券发布的研究报告分析指出，2022年以来，舍得酒业基本面提升，亮点突出，产品区隔更趋清晰、区域聚焦效果逐步显现、渠道质量渐入佳境，看好公司实现产品、品牌、渠道三力共振。

　　今年上半年，为拓展市场，舍得酒业的销售费用从3亿多元增加至5亿元多元，同比增长50%左右。管理费用3亿元，同比增长30%左右。两大费用猛增和职工薪酬及营销推广活动、折旧与摊销费用增加有关。对此，舍得酒业有关人士表示，虽然销售费用同比大幅增加，但上半年度销售费用率为17.38%，去年上半年为14.53%，均远未超过30%的高位，这表明公司对未来发展信心十足，在宏观经济承压的情况下，依然逆势持续加大生产、人力、市场、品牌等方面的费用投入。

　　今年一季度，舍得酒业宣布将预计总投资70亿元进行增产扩能，计划5年后建成项目。同时，2022年上半年，舍得酒业新增经销商537家，退出经销商333家，目前共有经销商2456家，较2021年年末增加204家。

　　除了舍得酒业上半年业绩核心指标同比双位数增长，金徽酒上半年营收首次突破10亿元，为12亿元，同比增长26%。由此可见，今年，次高端白酒上市公司的营收规模已在扩容。

　　随着下半年白酒旺季到来，去年，营收过50亿元的次高端白酒上市公司很可能继续做大销售规模，增加入局者或再上一个营收关口。同样，去年20亿元营收军团的次高端白酒企业伊力特（600197）和金徽酒也处在变局中。

　　在盈利能力方面，上半年，金徽酒再创新高，实现归属于上市公司股东的净利润2亿元，同比增长13%。中秋备战已至。白酒年度决战大幕才刚刚开启。战果如何，还得看下半年各家如何表现。