区别于全球资本市场，A股最独树一帜的细分板块莫过于白酒板块。白酒行业在国内的地位已经不再局限于饮料、消费品，而逐渐成为一种历史的文化符号，成为一个民族的图腾情结，背后代表着东方古国的生活方式，寄托着国人的精神理想，逐渐衍生出"神奇的金融属性"。

"股市好喝酒庆祝，股市不好喝酒消愁"。在玩笑话背后，其实是中国独特的"酒文化"造就了国内白酒行业的消费属性，相比钢铁、煤炭和有色金属，白酒的周期性相对偏弱，消费者对价格波动不敏感，需求几乎是刚性的。非要讲周期性的话，可能与酒厂的产能、区域人口和消费习惯呈现较强的相关性。

业绩向上，估值回归

不得不承认，白酒板块确实符合巴菲特的选行业逻辑，有护城河、商业模式简单且高毛利。白酒行业原材料虽然是很好获得的粮食和水，但地理差异给水带来了天然的护城河；酒的制造工艺和销售模式都是成熟且简单的；最重要的是白酒行业毛利率奇高。茅台的毛利率常年维持在90%以上，五粮液的毛利率常年维持在75%左右，泸州老窖的毛利率近年来不断攀升，2021年突破了85%，甚至这些头部的白酒企业毛利率仍然在增加，最近的半年报多家白酒企业的盈利能力都创历史的新高。

过去的10年，白酒板块涨幅远远跑赢大盘，绝对是股市最热的板块。

虽然白酒板块的个股业绩在增长，盈利能力在增强，但从2021年2月春节过后，白酒指数（803017.EI）短暂触顶，便进入震荡向下的趋势，在一年多的时间里，指数回调超过30%。估值方面，横向对比PE（TTM）从2021年年初的高位57-60倍"降温"至当前的35倍上下；PB从高点的17.7倍回落至当前的9.3倍左右，大致回到2020年年中的估值水平。放到全球看来，目前市值最大的帝亚吉欧（DGE）的PE（TTM）和PB分别为26.43倍和11.24倍，并没有明显高出全球资本市场；同时，根据申万三级行业分类的270个子行业的最新PE（TTM）来看，白酒行业目前处在79/270的位置，估值总体回到正常水平。

表面看是基金、机构不再抱团白酒板块，本质是前期整体白酒板块估值过高，且疫情影响下，经济下行压力较大，导致消费疲软，市场看衰白酒板块的成长性，回调一定程度上也释放了板块的"泡沫"。

但是在疫情导致的全球经济压力下，白酒板块的业绩仍然呈现正增长，2020-2021年两年，白酒板块20家上市公司合计营收从2590.15亿涨至3062.41亿，增长18.23%；合计归母净利润从920.76亿涨至1084.63亿，增长17.80%，而且根据2022年H1的业绩来看，2022年预测白酒板块的营收可以达到3600-3700亿（粗略估计），归母净利可以达到1400亿上下，营收和归母净利增速分别预计可达到20%和29%，兼顾成长性。