食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中啤酒（+1.4%）、预加工食品（+0.4%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。中秋期间白酒动销分化加剧，具体表现为区域分化与产品分化。从区域来看，受疫情影响的区域动销较弱，如成都白酒市场中秋节日动销几乎停滞，经销商与终端库存略有提升，待疫情结束后逐渐消化。没有疫情区域表现出较好改善，如安徽市场动销较强，主要是省内经济增长良好，为白酒升级提供较好环境。从产品来看，不同品牌白酒分化较大，传统名酒品牌动销更好，表现为大品牌回款完成度较高，同时库存在合理范围内。五粮液节前开展分销活动较早，渠道库存合理，终端库存略有提升，近期五粮液通过加大市场执行力度以及积极回收低价产品的方式来维护市场价格，目前批价保持稳定。国窖中秋政策对回款拉动作用明显，渠道库存略高，预计国庆节动销会有恢复，缓解一部分库存压力。酱酒由于上半年去库存，中秋终端备货略好于同期，但渠道利润有下降，一二线酱酒好于小品牌。次高端白酒中汾酒动销表现较好，多数次高端白酒仍有压力。我们认为名酒企业三季度报表应普遍加速增长，按照确定性原则，当前优先推荐贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒等。

2、推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优

（1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。

3、市场表现：食品饮料跑赢大盘

9月12日-9月16日，食品饮料指数跌幅为0.9%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.0pct，子行业中啤酒（+1.4%）、预加工食品（+0.4%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，ST通葡、祖名股份、天润乳业涨幅领先；皇氏集团、仙乐健康、黑芝麻等跌幅居前。

4、行业新闻：河北丛台酒业中秋出货量同比增长50%

9月12日，丛台酒业中秋旺季出货量与2021年同期相比增长50%；截至目前完成年度销售任务的90%；邯郸以外核心市场销售增长达100%，销售占比提升到35%以上，全省化战略效果显著（来源于微酒）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。