一、近期白酒调整的原因是什么？

近期白酒板块出现明显调整，2021年12月中旬至今，白酒板块累计跌幅高达15%。白酒板块调整主要是由于以下因素影响：

1) 白酒提价催化反映过于充分。11月中旬以来，部分白酒企业纷纷对旗下核心产品进行提价，如把普五计划外价格提升至1089元，泸州老窖把高度国窖1573计划外价格将从950元/瓶提升至990元/瓶。受白酒提价催化影响，白酒板块出现明显上涨，市场已经对白酒提价的利好反映较为充分。

2) 疫情影响下，市场对开门红存在担忧。对白酒企业而言，春节为最重要的节日，营收占比甚至能达到全年的40%。而今年受西安、河南、天津等地区疫情影响，市场担心春节期间白酒动销受到影响，从而影响白酒企业的开门红。

3) 经销商会议及业绩预告表现中规中矩，无明显超预期。12月份以来，五粮液、山西汾酒、今世缘等核心酒企相继召开经销商会议，会议未出现明显超预期的内容。同时，1月份以来，酒鬼酒和舍得酒业相继披露业绩预告，业绩表现符合预期。

总体而言，前期受白酒提价催化反映过于充分、市场对开门红存在担忧、经销商会议及业绩预告表现中规中矩等因素影响，白酒板块出现明显下跌。但目前来看，白酒板块对上述因素已经反映较为充分，估值也已经较为合理，继续出现大幅下行可能性较小。

二、白酒基本面跟踪

临近春节，整体而言，近期白酒企业库存基本保持在较低水平，批价保持坚挺，目前，春节发货已进入密集期。以下为各个白酒企业基本面情况：

1）茅台：本周飞天散瓶批价在2750-2820，环比变动不大，整箱批价在3210-3260，环比下降70元。目前多数经销商均已打1月或1-2月款，全年占比在20%-25%左右，多数经销商已收到货。

2）五粮液：本周普五批价在960-975元，环比略升，经典装批价1780元，环比基本持平。目前多数区域已开启打款，部分大商已完成全年计划，多区域开始进入发货阶段，部分区域反馈五粮液动销同比略增。

3）泸州老窖：本周国窖批价在910-920元，环比略升。国窖春节开门红打款要求40%左右，多数地区反馈来看目前回款已经过半、部分地区经销商回款已全部完成，发货也有序推进，部分区域反馈动销同比略增，2022年一季度产品配额已执行完毕。

4）汾酒：本周青20批价375-380元，复兴版30批价880-900元左右，终端价980-990元，环比持平。公司2022年销售目标预计暂定25%左右，增量预计主要由青花贡献。明年严格执行配额制，其中一季度执行比例35%左右，1月份执行比例20%左右，部分区域已打款20%+。

5）洋河股份：本周省内市场海之蓝批价120-125元，天之蓝批价270元，水晶M3批价415-420元，M6+约580-600元，M6+环比略降。目前公司已开启开门红回款工作，预计省内开门红回款比例50%左右，目前预计完成30%+；省外回款进度预计好于省内，部分区域回款进度已达40%。

6）今世缘：本周省内国缘四开批价420元，对开批价260元，环比持平。21年南京市场动销较好，预计较快增长；V3、V9目前仍以渠道布局为主，动销有待观察。

7）古井贡酒：本周省内市场批价献礼版75-80元、5年100元左右、8年200元左右、16年290元、20年500元左右，价格走势平稳。省内部分经销商反馈今年春节开门红政策与以往基本一致，该经销商已完成开门红40%左右的回款，近期市场动销有所加速。

8）口子窖：本周批价口子5年78元、6年105元、10年220元、20年330元，价格平稳。目前新一年的打款已经开启，部分经销商预计春节前回款比例1/3左右。2022年预计口子窖省内增速在15%左右，省外基数相对小、增速目标更高。

9）水井坊：本周湖南地区八号批价315元，井台批价425元，典藏批价680元，环比持平。开门红预计完成35%左右，部分经销商完成进度接近30%。

10）酒鬼酒：本周湖南市场内参批价810元，环比下降5元，老红坛批价290元。省内经销商反馈酒鬼系列开门红比例预计30%-35%、内参预计40%左右，目前部分经销商已开启回款、发货。

总体而言，春节前夕，一线白酒动销基本稳健，二线白酒中的高端主力产品批价环比稳定并略有提升，大部分酒企的开门红完成进度约在30%以上，销售情形稳定，疫情没有带来冲击性影响。